Pericolo emergenti e apprezzamento dell'euro

Nell’ultima settimana gli occhi sono stati più che mai puntati sulle valute dei paesi emergenti.
Questi ultimi sono ormai da mesi attraversati da una fase di difficoltà, come testimoniato dall’indice di borsa MSCI Emerging Markets: dopo aver raggiunto un punto di massimo ad inizio 2018, il MSCI ha cominciato da gennaio a scivolare drammaticamente.

Argentina e Turchia in bilico

Nel basket degli emergenti il caso più drammatico è quello del Peso argentino, che negli ultimi mesi abbiamo seguito nei suoi sviluppi¹. Le novità dell’ultima settimana vertono su due fronti:

• Il 29 agosto il presidente Macri ha chiesto al FMI di anticipare l’esborso del prestito di 50 miliardi di dollari che è stato concesso al suo paese.
• Nella speranza di frenare il crollo del Peso e l’inflazione galoppante, il 30 agosto la banca centrale ha provveduto ad un nuovo rialzo dei tassi, che hanno toccato la cifra record del 60%.

Come si può notare nel grafico che segue, l’ultima stretta del Banco Central de la República Argentina è soltanto la punta dell’iceberg nell’esorbitante escalation del tasso d’interesse di riferimento, ormai in atto da mesi.

Tasso d’interesse argentino di riferimento (2015-2018)

Fonte: Elaborazioni StudiaBo su dati Banco Central de la República Argentina.

Non perde il suo ruolo da protagonista la Lira turca, che ha chiuso la settimana sui valori di 6.56 Lire per dollaro: si riavvicina dunque pericolosamente alla soglia delle 7 Lire, come successo a metà agosto.
Le ultime novità dal fronte turco riguardano le potenziali dimissioni del vicegovernatore della banca centrale del paese, notizia che contribuisce ad alimentare il clima di incertezza. In questo contesto, il rischio maggiore è che si verifichi il fenomeno del “sudden stop”, ovvero che i flussi internazionali di capitale diretti verso la Turchia diminuiscano, lasciando il paese con il suo imponente deficit delle partite correnti da finanziare. Si tratta di un pericolo reale, poiché il solo debito estero con scadenza a breve ammonta, nel II trimestre 2018, a più di 119 miliardi di dollari (13% del PIL).

L’apparente forza della moneta unica

In questo contesto, l’altra faccia della medaglia è l’andamento delle cosiddette “valute forti”, tra le quali questa settimana si sono distinte il Franco svizzero e l’euro.
La momentanea forza della moneta unica può essere meglio compresa se osservata in chiave grafica: la mappa di seguito riportata indica come, allo stato attuale, nessuna valuta si stia apprezzando nei confronti dell’euro. Unica eccezione appunto il Franco svizzero, valuta rifugio per eccellenza nelle fasi di turbolenza dei mercati.

La moneta unica ha assistito ad un aumento prossimo al 3% del suo valore effettivo da inizio agosto, guadagnando terreno anche sul dollaro. Nello stesso periodo il biglietto verde può essere stato negativamente influenzato dalle vicende che hanno coinvolto l’amministrazione Trump, e che hanno riportato alla luce la tematica dell’impeachment.

Bene la crescita UE, ma va meglio negli USA

Un fattore che tra gli altri può aver favorito il rafforzamento dell’euro sono le notizie positive sull’economia tedesca, giunte nel mese di agosto con il miglioramento dell’Ifo Business Climate Index.
Le news sull’economia tedesca si scontrano però con un entusiasmo più moderato a livello UE: i dati più recenti indicano una crescita del PIL dell’Eurozona dello 0.4% nel II trimestre 2018 rispetto al periodo precedente; dall’altro lato dell’oceano, invece, lo U.S. Bureau of Economic Analysis segnala una corrispondente variazione pari circa all’1% per gli USA (+4.2% su base annua).

Buona parte degli analisti valuta quindi questo apprezzamento come passeggero, in mancanza di solidi elementi a livello di fondamentali macroeconomici che possano favorire la forza dell’euro rispetto al dollaro nel lungo periodo.

Note:
1. Per un riassunto delle vicende che hanno investito l'Argentina si rimanda a "Il collasso del Peso argentino" e "È il momento delle monete rifugio".